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川环科技(300547)：22年归母净利同比+17% 储能业务打造第二增长极

2023-05-06 11:51:15来源：长城证券股份有限公司

事件：

(资料图片)

公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营收9.07 亿元，同比增加16.81%；归母净利润1.22 亿元，同比增加16.6%；扣非后归母净利润1.14 亿元，同比增加10.61%，其中Q4 单季实现营收2.77 亿元，同比增加14.44%；归母净利润0.38 亿元，同比增加4.17%；扣非后归母净利润0.33 亿元，同比减少8.34%。

公司发布2023 年一季报，2023 年第一季度公司实现营收2.05 亿元，同比增加6.48%；归母净利润0.23 亿元，同比增加6.98%；扣非后归母净利润0.22亿元，同比增加9.3%。

收入端：22年实现营收9.07亿元，同比+16.81%，稳步增长。公司全年实现营收9.07 亿元，同比+16.81%，其中燃油软管业务实现营收2.18 亿元，同比-2.5%，冷却软管业务实现营收5.78 亿元，同比+34.59%。2022 年，在国内新能源车销量高增的背景下，公司燃油业务由于燃油车销量下行出现一定下滑，冷却软管业务则受益于新能源客户放量实现高速增长。

23Q1 公司实现营收2.05 亿元，同比+6.48%，营收增速相较于22 年有所下滑，主要系疫情、补贴退坡、购置税减半政策提前透支需求、降价等因素导致一季度汽车消费相对疲软所致。

毛利率：22 年毛利率同比-1.74pct，主要系原材料成本和燃料成本上升所致。22 年毛利率23.46%，同比-1.74pct，毛利率下降主要有两方面原因：1）受国际、国内石油价格影响，公司产品主要原材料价格上涨，产品生产制造成本上升，利润率下降；2）受国际能源影响，原煤价格上涨，公司老厂区燃料为原煤，2022 年新厂区燃料为天然气，天然气价格较高，造成 2022 年燃料成本上升。

23Q1 公司毛利率为23.21%，同比增加2.8pct，毛利率同比改善主要是因为原材料价格出现一定回落。

利润端：22 年利润同比+16.6%。2022 年公司归母净利润1.22 亿元，同比增加16.6%，在毛利率下滑的背景下实现利润增长，主要系两方面原因：

1）22 年公司费用率下降明显（同比-1.1pct），其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.1%/3.33%/-0.45%/3.8%，同比分别变化-0.13pct/-0.2pct/-0.42pct/-0.34pct，财务费用率下降明显主要是因为利息收入、汇兑收益增加（22 年两者相较21 年合计增加407 万元）；2）22 年公司其他收益为1586 万元，同比+25%，主要系政府补贴增加所致。

23Q1 公司实现归母净利润0.23 亿元，同比增加6.98%，环比减少40.26%，一季度车市走弱，23Q1 归母净利环比下降幅度较大。

新能源车管路持续放量，储能业务有望成为第二成长曲线。在新能源车方面，公司和比亚迪、理想、广汽埃安、长安深蓝、极氪等头部新能源客户建立长期稳定的合作关系，预计多款合作车型将在23 年放量，为公司汽车管路业务贡献显著增量。在储能方面，公司积极抢占储能增长机遇，大力拓展储能客户，22 年已经实现相关产品的批量供货。未来公司将持续利用在汽车类管路系统的配方等技术优势，加大储能领域的管路系统产品开发和拓展，提高该类产品的附加值，从而提升公司盈利水平，储能业务有望成为公司第二增长极。

投资建议及盈利预测：公司新能源车业务放量为公司贡献显著增量，叠加储能业务规模快速增长。预计公司2023-2025 年营业收入分别为13.98、19.86、24.85 亿元，归母净利润依次为2.04、3.04、3.97 亿元，对应当前市值，PE依次为16.6、11.1、8.5 倍。维持 “增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格大幅上涨，下游新能源车销量不及预期，新产能投放不达预期，芯片短缺问题延续，新产品研发进度不及预期。

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